伊夫杰尼中国需建立良好债券市场避免欧洲热钱流入

伊夫杰尼：中国需建立良好债券市场 避免欧洲热钱流入

由国务院发展研究中心主办的“中国发展高层论坛2015”于3月21日-23日在北京举行。俄罗斯联邦储蓄银行常务董事、首席经济学家伊夫杰尼·加夫利连科夫出席并演讲。

以下为演讲实录：

伊夫杰尼·加夫利连科夫：谢谢主席。

我非常高兴参加这个会议，我也想讲讲弗兰克尔讲到的打开窗户的问题。我觉得资本项目的开放比其他任何时候更加接近了使人民币获得国际地位，尤其是经济地位。也就是说打开窗户，大房子打开窗户的风险比小房子打开窗户的风险小得多。每年差不多有10万亿的人民币资本，或者是1万亿美元的资金规模。当然，汇率不同也有所变化。中国经济接近美国经济的70%。我们有三大经济体，现在只有两个主要的储备货币，欧元和美元。我相信人民币会加速国际化的过程，成为一个受欢迎的货币。

怎么样顺利地进行转轨？我想强调一下当地金融市场的重要性。因为大家知道，中国的公司债务的情况、影子银行的规模也是比较大的。虽然规模很大，但都是不可交易的债券。今天上午我们听到了一些市政债务是比较高的。他们肯定会对影子银行采取证券化的做法。也就是说让它成为可以交易的债券。我觉得这有助于建立资本项目的开放。

我认为欧洲的宽松货币政策也是存在很大风险的。美国的金融市场存在资产恶化的问题，需要流动性。这是美国的情况，欧洲的情况是不一样的。我觉得需要采取一些刺激的措施。如果中国开放资本账户，有可能出现这种情况。也就是说有些欧洲的热钱会到中国来。如果建立良好的债券市场，进行良好的监管，就可以避免这种情况的出现。

如果量化宽松在欧洲发生，我担心有些钱会到中国来。尤其考虑到欧元在不断贬值。预期美联储也会收紧货币政策。如果中国可以成为高收益的投资，有些欧洲的钱就会到中国来。因为资本都是逐利的。　　十年以前，同样的情况也在日本发生，那个时候的收益率比欧洲、美国的收益率高得多。虽然那个时候日本中央银行采取了量化宽松的情况，但它的钱有很多还是外流了。美元不但没有贬值，而是升值了。所以我觉得这个问题一定要妥善应对，要做好准备。

前面一位演讲人讲到必须要进行很好的监管。如果中国能够深化债券市场改革，我觉得就可以顺利完成过渡任务，从原来依赖出口、投资转变到以内需为主的经济发展模式。因为现在的投资占到GDP的50%。当然，转轨是非常痛苦的。在1997年、1998年出现了很多问题，那个时候加大刺激的力度，投资占GDP的百分比急剧上升。除此以外，还有很多的金融体制的问题。除了投资占GDP的占比太大，需要加大债券市场的改革力度。我相信这也是使人民币资本项目开放的有利条件。

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