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7日可能影响股价重要财经证券资讯速递更新中

发布时间:2021-01-08 03:21:59 阅读: 来源:点火器厂家

铁矿石进入价格上涨、库存下降通道 四类股迎升机(附股)

中钢协数据显示,7月份,受钢铁去产能、全面清除“地条钢”等政策措施影响,钢材价格小幅波动上升,钢铁产能保持高水平,铁矿石价格也有所上升。但受铁矿石市场总体供大于求的影响,后期铁矿石价格难以持续大幅上涨。

据中钢协监测,7月末,中国铁矿石价格指数(CIOPI)为260.28点,环比上升31.49点,升幅为13.76%,较上月扩大4.54个百分点。其中:国产铁矿石价格指数为224.83点,环比上升11.10点,升幅为5.19%,环比由降转升;进口铁矿石价格指数为265.64点,环比上升34.58点,升幅为14.97%,较上月扩大3.78个百分点。

在国产矿市场上,河北地区铁精粉价格明显上涨,吨价周上涨20元至30元。目前矿山企业发货积极,以出货套现为主。进口矿价格连续上涨,已站稳吨价70美元的上方。近期,海外矿山企业发货减少,而国内钢厂却在积极补充库存,港口铁矿石库存出现下降。

相关机构分析认为,受稳增长及取缔“地条钢”政策措施的影响,钢材市场预期良好,市场供需矛盾略有缓解,铁矿石价格有所上升。但铁矿石市场供大于求矛盾仍未有改观,后期价格难以持续大幅上涨。就投资机会而言,国金证券建议关注以下四类铁矿石概念股:

第一类:纯铁矿上市公司:*ST钒钛、金岭矿业、宏达矿业、广泽股份。

第二类:享有铁矿权益收益的上市公司:广东明珠、创兴资源、吉林敖东、方大炭素。

第三类:矿钢一体化的上市公司:西宁特钢、酒钢宏兴、凌钢股份、包钢股份、新钢股份、本钢板材、南钢股份。

第四类:资产注入、收购、其他方面:广泽股份、*ST天仪、兴业矿业。

津冀规划建世界级港口群 两家上市公司直接受益

据河北新闻网消息,近日,交通运输部与天津市政府、河北省政府联合印发《加快推进津冀港口协同发展工作方案(2017—2020年)》,提出优化津冀港口布局和功能分工、加快港口资源整合、完善港口集疏运体系、促进现代航运服务业发展、加快建设绿色平安港口、提升津冀港口治理能力等6大重点任务,进一步增强港口的辐射和带动作用,为京津冀协同发展提供有力支撑。

据悉,交通运输是京津冀协同发展的先行领域,港口是综合交通运输体系的重要枢纽。方案提出,到2020年,津冀港口集疏运体系日臻完善,集装箱和大宗散货运输系统高效协同,基本建成以天津港为核心、以河北港口为两翼,布局合理、分工明确、功能互补、安全绿色、畅通高效的世界级港口群,先行示范带动港口资源跨省级行政区域整合。

方案提出,将修订全国沿海港口布局规划,完善津冀港口总体规划,促进港口功能合理分工,积极打造天津港综合性门户枢纽,以集装箱、商品汽车滚装和邮轮运输为重点,河北港口以大宗物资运输为主,大力拓展临港工业、现代物流等服务功能,与天津港错位发展、有效互动。加快港口资源整合,重点推进津冀间港口资源整合,扩大津冀港口现有集装箱码头、航线领域合作的广度和深度,以限制接收公路转运煤炭为契机,积极探索津冀港口在干散货运输领域的合作。探索津冀合资成立国有资本运营公司,并以此为平台,开展国有资本市场化运作,推动区域港口集约化建设和运营。

受益股解析

唐山港:中金公司认为,雄安新区设立,从交运角度,区域港口产业将迎来新一轮战略发展期。自上而下看,交通规划、资源共享、产业转移等方面将对津冀港口群形成全面利好,唐山港作为京津冀离渤海出海口最近港口,且为不冻港,优势显着。联讯证券认为,随着京津冀一体化加速落地,及雄安新区的设立,作为距离河北雄安最近的出海港口之一,未来唐山港作为河北沿海重要口岸有望迎来加速发展期。预计公司2017-2018年归母净利润分别为16.15亿元、17.68亿元,EPS分别为0.35元、0.39元,建议"增持"评级。

天津港:东北证券认为,天津港估值低、安全边际高,结合国企改革、京津冀一体化、“一带一路”等政策红利叠加,推荐天津港作为港口板块优质标的。公司拟通过与母公司天津港控股资产交易解决同业竞争,届时公司将成为天津港区装卸物流业务的唯一上市公司,消除管理体制上的障碍进一步整合资源,公司估值有望进一步修复。预计2017-2018年EPS分别为0.81,0.85和0.87元,对应PE为13.8/13.2/13.0倍,对应PB为1.16/1.09/1.03倍,维持“买入”评级。

造纸企业竞相提价 多家机构坚定看好行业龙头(名单)

近来纸制品一直处于价格上涨的通道。卓创资讯数据显示,7月份废旧黄板纸全国均价为1821.72元/吨,同比上涨47.50%;7月份箱板纸全国均价4472.22元/吨,同比上涨49.07%;7月份瓦楞纸全国均价3934.16元/吨,同比上涨58.23%。

受废旧黄板纸价格持续上扬影响,8月1日起,河北、河南、山东及广东地区少数中小纸企上调瓦楞纸价格50元-200元/吨,且提价纸企不断增加。

另据中证报消息,华北地区,8月1日起,河北邢台柏乡华兴纸业废纸价格上调100元/吨;8月2日起,天津玖龙纸业箱板上调100元/吨。华中地区,8月2日起,河南太康龙源纸业废纸价格上调50元/吨;河南新乡亨利纸业废纸价格上调100元/吨。华东地区,8月4日起,山东德州平原汇胜纸业废纸价格上调80元/吨;江苏宿迁沭阳上善纸业废纸价格上调70元/吨。华南地区,8月4日起,东莞乔裕江门纸业废纸价格上调110元/吨。

从A股市场表现来看,过去两个月,申万造纸板块的整体涨幅达19.65%,远超申万A股指数4.51%的整体涨幅。近5个交易日,山鹰纸业累计上涨14%,博汇纸业累计上涨5.12%,太阳纸业累计上涨3.08%。

对此,分析人士指出,纸价上涨一方面受原材料价格上涨、进而导致造纸企业生产成本攀升影响;另一方面则是近来环保督查力度不减,高企的环保成本致使中小造纸企业被破停产限产,产能退出致使原纸价格上涨。

造纸行业是典型的资源约束型行业,上游主要为造纸原材料、包括木浆、非木浆、废纸浆。双铜纸、双胶纸以木浆为主要原材料,新闻纸原料为100%废纸浆或机械浆,配少量漂白针叶木浆,因此原材料木浆价格波动对产品价格影响较大。

在广发证券分析师赵中平看来,2016年四季度以来,受行业低库存以及环保趋严、供给侧改革等政策影响,文化纸价格上涨,木浆价格走高进一步推高纸价,纸企盈利能力提升。需求淡季时期,行业集中度较高的龙头纸企议价能力较强,以铜版纸为代表的部分纸种吨纸盈利依然维持高位,未来全球范围内木浆产能持续投放,供给增加令木浆价格承压,行业高盈利现状有望延续。

国金证券分析师揭力也指出,9-10月文化纸将进入印刷需求旺季,后续铜版纸和双胶纸价格持续下行概率较小,纸品价格有望逐渐企稳。在废纸方面,伴随禁废令的落地,国外废纸供给量将出现明显收缩,国内外废纸价格具备上涨驱动,并促使箱板纸和瓦楞纸价格拥有持续走强可能。

从投资机会的角度出发,国金证券建议投资者可关注拥有优秀管理能力,新增溶解浆产能年内建成的太阳纸业,以及包装纸三巨头之一、向下游延伸造纸包装一体化发展的山鹰纸业。

东吴证券分析师马莉表示,由于近期上涨较快,造纸板块走势短期可能出现调整,但其对于下半年造纸板块的行情仍坚定看好。考虑行业景气向上,环保趋严为行业带来向上弹性,推荐造纸龙头企业晨鸣纸业 (对应估值约9倍)、太阳纸业 (对应估值13倍)、玖龙纸业(对应估值10倍)、山鹰纸业(对应估值约12倍)。

72股涨幅超上轮牛市发出什么信号

风起于青萍之末,见微知著便成为了投资者的必修课。据中国证券报记者统计,本轮结构性牛市自去年1月底以来持续至今,沪综指累计涨幅为19.02%;而上一轮牛市从2014年7月22日启动至2015年6月12日见顶,沪综指累计涨幅高达151.47%。

虽然指数涨幅相差甚巨,但一些个股在本轮的结构性牛市之中收获了比上一轮系统性牛市更大的涨幅,如沧州大化、方大炭素、四川双马、顺丰控股、赣锋锂业等。这是否会是阶段见顶信号之一?

暗流涌动

上周,沪综指顺利突破3300点,最高上探至3305.43点,创下了2016年1月27日以来反弹新高。本轮结构性牛市自去年1月底以来持续至今,沪综指累计涨幅为19.02%。

上一轮牛市自2014年7月22日延续至2015年6月12日,累计219个交易日,反弹幅度高达151.47%。当前沪综指的反弹幅度和上一轮系统性牛市是无法相提并论的,但个股中有一些股票涨幅已经超过了其在上一轮牛市中的涨幅。Wind数据统计显示,共有72只非次新股在本轮结构性牛市中的涨幅远超过其在上一轮系统性牛市中的涨幅。

其中,两次反弹行情中涨幅差距较大的,分别是沧州大化、方大炭素、四川双马、顺丰控股和赣锋锂业。上述五只股票去年1月27日以来涨幅分别为350.45%、301.02%、331.84%、351.4%和227.79%;对应上一轮牛市中的涨幅则分别为91.27%、80.63%、123.25%、169.38%和90.50%。

从板块上看,上述72只股票来自化工板块的最多,为12只,如沧州大化、万华化学、卫星化石和齐翔腾达等。其次是食品饮料、电子和建筑材料板块,所属个股数量分别为7只、6只和6只。从估值上看,已经有31只股票的最新动态市盈率超过了2015年6月12日见顶日的市盈率。其中以盛和资源、当升科技和中航黑豹为代表。

之所以出现上述现象,其中自然有两轮牛市投资主线、领涨板块存在差异的因素,但结合上周市场冲高回落的表现看,上述现象会否是阶段见顶的信号呢?

华鑫证券分析师严凯文表示,3300点是维持了近1年的多空分歧的重要指数关口,此外市场在冲关完成之后,“二八现象”凸显,仅有20%左右的个股在上涨,虽有雄安概念的复苏,但周期、保险、银行均有所调整,且在3300点关口,沪市成交额仅为2794亿元,明显弱于上两轮行情,想要有效突破3300点的核心量能应该高于2900亿元,最理想是突破3000亿元大关,从目前量看显然有所欠缺,这也是盘面板块轮动而非“多点齐燃”核心因素之一,所以指数在完成3300点冲关之后,短期仍会有反复,若再无量能配合,指数大概率会有所走弱,短线甚至不排除有回撤至10日均线附近可能。

“抱团”强化

上周五,有色金属、食品饮料、家用电器等领涨板块自高位回落,成为领跌板块,资金获利了结明显;钢铁板块依然翻红,但涨幅也从高位大幅回落。作为支撑指数的重要权重板块,周期和消费板块能否强者恒强决定了本轮反弹是否见顶。

从估值上看,除了采掘板块目前市盈率已经高于2015年6月12日之外,其余板块依然低于当日数值。

对此,长江证券策略团队指出,根据其建立的相对PB-ROE的估值体系,相对于当前的ROE情况来看,目前周期股的PB仍然处于比较低估的区间。分行业来看,大部分周期行业均适用于这一框架,并且估值并不高,目前估值由低到高排序为采掘、化工、钢铁、建材、工程机械。

根据基金中报及兴业证券统计数据,全部基金持有的A股股票投资市值1.81万亿元,较2017Q1上升1.93%。全部基金持股市值占比较上季度小幅上升:全部基金持股市值占全部A股总市值和流通市值的比例分别为3.14%和4.38%,较2016Q4分别上升0.09和0.06个百分点。其中,金融消费领域龙头公司抱团氛围继续强化。按持有市值排名,基金前十大持仓股皆为金融和食品饮料板块的龙头公司。

中原证券分析师张刚表示,8月多种周期品持续涨价,主要受益旺盛的需求和环保督查、供给侧改革的持续推进引发的供需失衡。综合考虑供求、库存和股价涨幅等因素,钢材、焦煤焦炭、氯碱等化工品、稀土、金属新材料和石墨电极等可能继续涨价,且投资性价比高。另外,继续持有金融和消费龙头的策略不变,中报季可关注PEG低于1的价值成长股,并择机根据业绩预期差调整仓位布局。

风格切换尚早

近期创业板出现低位企稳迹象,尤其此前一周曾经在“双创”政策的刺激下在底部创下年内最大日涨幅3.62%。叠加近期周期板块震荡加剧,不禁令人对风格切换产生遐想。

对此,财富证券研究发展中心汤佩徽、胡文艳表示,回顾2013-2015年创业板的牛市,其中流动性、并购重组带来的盈利增长贡献了重要力量,而当前这些因素在中长期均受到压制,且从内生增长看创业板估值性价比亦不高,对创业板底部判断仍需多些耐心。前期市场在盈利预期差接力流动性预期差的背景下反弹已有两个月的时间,当前市场已呈现出板块轮动迅速、滞涨特征,预期差的修复或已临近尾声,未来在盈利估值双双或面临边际变化的背景下,市场大概率将迎来调整。

“短期来看,冲击3300点留下的上影线与2016年11月29日、2017年4月7日交相呼应,短期压力在所难免。但从2016年1月到现在的趋势来看,长周期均线拐头,而低点一直处于不断抬高的现象,整体反弹趋势并没有改变,但是创业板则是相反的情况。后期是否突破大概率得看金融蓝筹,甚至前期热点板块的情况。”招商证券分析师张夏等表示。

华创证券分析师王君等表示,7月以来,市场在周期和金融主线引领下的稳健运行,使得白马消费抱团逐渐松动,下半年A股从分化到均衡的逻辑逐渐被验证。盘面上价值、周期与成长的“跷跷板”现象体现了市场在前期高点附近的复杂博弈,无疑增加了短期操作的难度。从大势来看,相对于一季度末而言,当前无论是监管预期的稳定性还是内外流动性环境,都处于较为有利的局面。特别是在资本市场与改革创新良性互动回归的诉求下,成长股的不利因素正逐渐消退。配置上,继续维持周期、金融为主轴,优质成长博弹性的均衡思路,同时可参与双创与军民融合“合力”的安防、5G、通用航空、芯片等高弹性板块。

棉纱期货即将挂牌 多家上市公司欲参与

8月4日的证监会新闻发布会透露,目前棉纱期货各项准备工作就绪,现已批准8月18日在郑州商品交易所(简称“郑商所”)挂牌交易。这将是2017年上市的第一个商品期货新品种,也意味着棉花上下游的期货产品结构将更加完善。

郑商所相关负责人4日表示,该所将严格按照证监会工作要求,认真做好棉纱期货各项上市准备工作,加强市场宣传和投资者教育,确保棉纱期货平稳推出。

35家企业入选交割厂库

目前,大宗商品市场和棉纺织市场整体运行平稳,但受进口棉纱冲击、消费和出口增长乏力等因素影响,棉纺织企业经营压力较大,需要风险对冲工具,对推出棉纱期货的呼声很高。

受访人士普遍认为,在8月份上市棉纱期货,顺应了棉纺织市场特点,有利于在风险可控的基础上,实现棉纱期货的平稳起步。一方面,目前棉花供给稳定,市场风险较小。相关数据显示,2017/2018年度棉花产量预计达到537万吨,国储棉花累计出库214万吨,棉花供给充足,可能影响棉纱价格产生较大波动的不确定因素较少。

另一方面,棉纱市场购销逐步转旺,利于市场培育。在棉纱现货市场中,通常有两个旺季,分别是5、6月份的夏季服装生产备货期和9、10月份的冬季服装生产备货期。业内人士认为,在8月份推出棉纱期货,能够利用棉纱市场由淡转旺的时间窗口,提高市场培育的效果。

其实,今年6月棉纱期货上市申请获证监会批复后,郑商所已广泛征求业内意见和建议,并针对性地提出解决方案。郑商所相关负责人介绍,目前,交易所已充分考虑并吸收相关意见和建议。总体来看,市场普遍认为棉纱期货合约及规则制度设计简单实用,具有可操作性,既贴近现货市场实际,又能够满足期货市场交易需求。

该负责人介绍,根据棉纱贸易流向和现货贸易习惯,郑商所确定了棉纱期货交割厂库布局,即在棉纱主产销地山东、河南、江苏及浙江等地设立交割厂库。目前,交易所已择优遴选了35家规模在10万锭以上的大型纺织企业作为交割厂库,包括河南新野纺织、江苏大生集团等。

与此同时,郑商所还选取了河南省纺织产品质量监督检验所和浙江省纺织检测研究院等两家国家级服装质量检验中心作为棉纱期货的交割质量检验机构。

为确保棉纱期货稳健运行,郑商所将于8月5日、8月12日进行棉纱期货上市前交易系统测试,对会员端系统在增加棉纱期货合约后的下单、撤单、成交回报、查询和行情显示等功能进行测试。

产业客户将积极参与

棉纺织业是我国的国民经济传统支柱产业和重要民生产业,产值在30个大类的制造业中比重超过5%,从业人员数量达250万人,涉及相关企业9000余家。

申万行业一级行业分类中,纺织服装行业有91家公司。申万行业三级行业分类中,与棉纺相关的家纺、女装、休闲服装等公司有58家。

不过,目前只有上游的轧花厂、棉花贸易商通过参与棉花期货来实现套期保值,规避风险的目标。棉纱期货上市后,国内下游的8000余家纺织企业、棉纱贸易商也将有机会参与棉纱期货交易。

棉纱贸易商可以利用期货交易套期保值,拓展盈利空间。布厂可以利用棉纱期货建立虚拟库存,合理控制原料成本,从而增厚利润。纱厂可以拓宽销路,提前锁定加工利润。上证报记者在采访中获悉,不少企业已对棉纱期货表现出了浓厚兴趣。

ST新赛布局了上游的轧花环节,多年来一直参与棉花期货交易。对于即将上市的棉纱期货,*ST新赛相关人士对上证报记者表示,公司将密切关注棉纱期货,届时将尝试参与,通过期现结合的方式来促进公司棉纺板块发展。

孚日股份相关人士表示,公司拥有50万纺锭,会参与棉纱期货交易,稳定收益。“今年环保督查动真格,不少环保不达标的中小微企业停产,订单回流到合规的大型企业。目前,公司订单较往年饱满,已满负荷生产。”孚日股份业绩快报显示,上半年净利润同比增长39.07%。

信贷和票据领域违法违规频发 监管开出千张罚单敲打金融机构

开出罚单超过1000张,单张罚单最高1670万元,三分之二罚单与信贷业务有关……上证报记者梳理统计截至8月份的银监系统行政处罚时,明显感觉到今年以来银监会监管补短板工作的空前力度。

信贷资金改变用途、违规发放个人住房贷款、资产质量真实性严重不实、银行承兑汇票业务严重违反审慎经营规则,如此种种违法违规行为,让监管对以银行为主的金融机构亮出“黄牌”,予以重拳出击。

开起罚单来毫不手软的背后,是对今年4月银监会下发《关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》的贯彻执行。该通知强调,要加大监管处罚力度和透明度,各级监管部门要充分运用监管措施、行政处罚等监管权力,提高违规成本,增强监管威慑力。同时,按照行政信息公开“双公示”要求,在规定时间内向社会公众公布重大监管处罚信息。

各级银监部门开超千张罚单

银监会直接开出的罚单,在今年4月10日集中披露,合计25张,金额为4310万元。

其中,对平安银行处罚金额达1670万元,是目前为止罚金最高的罚单,处罚理由是内控管理严重违反审慎经营规则、非真实转让信贷资产等。其次是华夏银行,罚单金额为1190万元。第三是恒丰银行,罚单金额为800万元。

地方银监局也密集开出罚单。据不完全统计,今年1至7月,各地银监局共开出480张行政罚单。其中,7月开出36张罚单,罚款金额为1390万元;6月开出164张罚单,为上半年所开罚单数量最多的月份。

地方银监局开出的罚单中,浦发银行广州分行领到的罚单金额最大,因其同业业务严重违反审慎经营规则,被罚200万元。其次是宁波银行深圳分行,被深圳银监局罚款170万元。

各地银监局分局罚单更是呈批量式披露。其中,大同银监分局仅在7月就一口气披露48张罚单,永州银监分局也一举公开42张罚单。据不完全统计,今年以来各地银监分局开出的罚单合计1097张。其中,7月开出291张,罚款金额合计约为2122.8万元。

而被罚的对象,包括国有行、股份行、城商行、外资行等各性质银行机构,以及信托公司、金融租赁公司等非银行机构。

在处罚形式中,上述银监会通知里面提出的纠罚并重、罚没并举、机构人员“双罚制”均有明显体现。

值得注意的是,罚单披露时间与作出处罚时间均有一定滞后性。银监会开出的25张罚单作出处罚的时间是3月底,与“三三四”检查启动时间等几乎同步。

信贷、票据业务违法违规高发

银监系统开出的行政罚单,主要依据是《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国票据法》等法律法规及相关条例通知等。

已开出罚单的案由,包括信贷资金改变用途、违规发放个人住房贷款、资产质量真实性严重不实、银行承兑汇票业务严重违反审慎经营规则等等。

据上证报记者梳理发现,信贷和票据业务发生违法违规,是银行“吃”到罚单的高频案由,尤其是信贷业务。据不完全统计,大约三分之二罚单都与信贷业务有关,这自然与银行信贷业务量最多密不可分,也因此成为监管部门重拳出击的领域。

而信贷类业务处罚原因包括虚假授信、挪用贷款、违规发放贷款等等。比如,深圳农村商业银行领到20万元罚单,案由是“向项目资本金不实以及比例不达标的企业发放房地产开发贷款”。

票据业务成为违规高发领域,主要与去年票据风险案件频发有关,业务操作违规成为处罚重点。处罚原因包括:承兑汇票业务严重违反审慎经营规则、办理无真实贸易背景贴现业务等等。

实际上,梳理各类罚单可以看出,受处罚领域与银监会此前提出的四大风险点以及自查整改内容吻合,比如不良资产、跨市场和跨行业产品、房地产市场等等。

银监会日前召开的2017年年中工作座谈会强调,要以“严紧硬”来改变监管工作的“宽松软”。据此,业内预计下半年“罚罚罚”模式不会停止。

采暖季环保限产启动在即 多行业供求关系或改变

继唐山市政府召开全市大气污染防治工作调度会,透露冬季采暖季将对钢铁和焦化企业限产,河北省于8月4日正式发布了采暖季错峰生产专项实施方案。周末唐山钢坯现货价格应声上涨,两日之内上涨了120元/吨。

多个行业研究人士认为,若“2+26”个城市冬季环保限产得到严格执行,那么将直接改变钢铁、电解铝、炭素等多个行业的供需关系,相关商品的价格将得到支撑。

今年初,《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》(下称《方案》)发布,提出为切实加大京津冀及周边地区大气污染治理力度,将加强工业大气污染综合治理,实施工业企业采暖季错峰生产措施。其中,明确了石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。

事实上,对于“2+26”采暖季限产政策最早有所反应的是铝行业。《方案》规定,各地采暖季电解铝厂限产30%以上,以停产的电解槽数量计,氧化铝企业限产30%左右,以生产线计。招商期货基本金属研究负责人许红萍认为,若政策执行到位,铝的供应将在今年年底出现缺口。

近期石墨电极等小众品种价格疯涨成为市场焦点。而据《方案》,炭素企业也在限产之列。达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上,以生产线计。此外,《方案》还明确水泥、铸造、砖瓦窑等行业,采暖季全部实施错峰生产。涉及原料药生产的医药企业VOCs排放工序、生产过程中使用有机溶剂的农药企业VOCs排放工序,在采暖季原则上实施停产。

此次河北省发布的采暖季错峰生产专项方案,限产的行业和规模与《方案》完全一致。

今年以来,中央环境保护督察组进入多个省份对环保工作进行全面督察,并进行严厉问责。多数研究员认为,今年政府部门在环保问题上动了真格,“2+26”环保限产被严格执行的可能性较大。

光大证券报告观点还认为,重点城市日益加重的环保压力还有望倒逼区域“煤改气”政策的推进。“2+26”城市天然气消费和产能有望进一步提升,天然气行业发展可期。

前7月房企海外发债规模远超去年全年

近日,融创中国发布公告,称成功发行金额合计10亿美元的两组高息债券,票面利率分别为6.875%和7.95%,较高的融资成本从侧面显示出融创对资金“饥渴”。

融创此举是众多房企再度转战海外发债的一个缩影。彭博数据显示,2017年初至7月25日,中国内地房企在境外共发行60只债券,发行总额为1964.51亿元,已超去年整年的发行规模一倍以上。事实上,自2016年下半年房地产进入调控周期后,房企国内融资渠道大幅度收紧。尽管美元已经进入加息通道,海外发债面临成本升高的风险,但仍难以阻挡房企海外“找钱”的热情。不过,在房地产行业降杠杆的背景下,海外发债势头能否延续,还面临政策上的不确定性。

房企再战海外

在近年来多轮地产调控周期中,融资环境的变化直接决定着房企的一举一动,房企融资呈现出内外融资腾挪的一次次轮回。

自去年三季度房地产进入又一轮调控周期后,房地产融资的主要渠道均受到不同程度的收紧。国内融资渠道方面,房企IPO自2010年之后一直未放开,房企再融资在本轮调控中也基本冰冻。银行开发贷受到严格限制。2016年三季度以来,交易所对房地产公司债发行进行分类管理和限制,发行规模迅速下降。今年以来,地产企业国内发债规模超2200亿元,但较去年同期的逾7500亿元,大幅下滑超七成。据中国证券报记者不完全统计,时代地产、华发股份、卓尔发展、融创中国等多家房企的公司债发行申请,均遭遇终止或中止。近期仅招商蛇口拟发行的150亿元小公募债申请获得证监会批复。

Wind统计数据显示,当前地产企业债券余额规模已达2.185万亿元,其中今年下半年地产企业债券到期规模为521.49亿元。而2018年-2021年间,地产企业债券到期规模达1.698万亿元。

房企由此转向海外发债。从单个企业来看,中国恒大位列首位。6月22日恒大公告显示,公司发行38亿美元债券,加上要约交换债券28.24亿美元,合计发债66.24亿美元;其次是佳兆业,达到35亿美元。此外,中国海外发展、龙湖、碧桂园、绿地也都发行了5亿-10亿美元不等的境外债。

从融资用途来看,不少房企海外发债是为了替换旧债改善财务结构。中国恒大6月公告,其将以现有的多笔1-3年到期的优先票据,交换成4年、6年、8年期优先票据,金额为28.24亿美元,并额外发行4年、6年、8年期合共38亿美元优先票据。市场人士普遍认为,恒大本次票据的要约交换,实现了债务期限的大幅延长,同时新票据较现有票据的利率水平有大幅的降低,实现“低息债换高息债”,公司债务结构得到了优化。资料显示,恒大此次要约交换的现有票据年利率区间在7.8%至12%。

7月募资规模环比大幅下滑

彭博数据显示,7月有12家房企完成了海外发债,募资规模达约合300亿人民币,较6月发行规模骤降逾6成。

尽管7月发债规模环比大幅下滑,但从7月房企离岸债券发行情况来看,票面利率较之前几月有明显降低。

在已披露的数据中,7月融资成本最低的一笔是龙湖地产发行的4.5亿美元优先票据,5年利率低至3.88%,远低于同期境内银行贷款基准利率。世茂股份和碧桂园各发行6亿美元的5年期优先票据成本为4.75%,这2笔均等于同期境内银行贷款基准利率。此外,绿地控股发行的1亿美元债券1年期利率为4.5%,建业地产2亿美元1年期优先票据利率为6.00%,宝龙地产3亿美元3年期优先票据利率为5.95%,这些利率水平均低于6月平均发债成本。

在一向票息较高永续债方面,7月利率水平也有所降低。7月11日,绿城中国公布,与瑞士信贷、汇丰、花旗集团等订立认购协议,发行本金总额4.5亿美元优先永续票据,5.25%的分派率实现了绿城中国境外永续证券发行的历史最低水平。公司表示,此次发行永续债券募集的资金,将主要用于提前赎回绿城中国剩余规模2.37亿美元,票息为8.0%的高级债券及偿还绿城中国部分银团贷款;其余融得资金将作为补充日常营运用途。

分析人士指出,7月房企境外美元债的发行利率环比明显降低,这将有助于房企降低融资成本,同时以较低成本募得的资金替换此前较高成本的资金,也有助于优化部分房企的资本结构,降低财务成本。

不确定性犹存

融资绕道海外由此带来海外融资规模井喷,这在目前房地产降杠杆的调控方向下无疑面临着政策变化的风险。6月中旬,国家发改委发布企业境外发行债券风险提示,点名5家企业发行外债未履行事前备案登记,并要求5家企业应尽快补办有关备案登记手续。另一方面,业内认为7月单月海外发债规模环比大幅度降低,不排除是受到一定限制的结果。

另一个风险则是汇率和美元加息风险,美元加息已经落地,同时存继续加息的可能性。中原地产首席分析师张大伟认为,整体看,房企今年融资难度明显加大。2016年不少地产商以低成本的公司债替换了部分高成本资金,资金链依然宽裕,但在政策性融资难,回款慢的高压下,房企资金压力将持续增大。在这种市场环境下,即使美元加息,房企依然会积极加大海外融资的数额。

同创咨询研究部研究员李想认为,在目前境内外融资环境下,除了债权,创新融资方式,包括发行资产支持计划、超短期融资券、永续债、产业基金也将成为大部分房企融资的渠道。

此外,近期还出现了房企通过金融机构进行股权融资的案例。近日,旭辉控股获得平安集团斥资19.07亿港元认购新股,增持后平安集团持股比例达到10.12%。市场人士认为,旭辉控股引入平安集团认购新股,除了融资以外,双方可能会在战略层面产生资金和资源的相互支持。

旺季来临BDI指数或继续反弹

BDI(波罗的海干散货运价指数)上周连续4个交易日上升,8月3日指数上升30点,达到1023点,时隔两个半月再次突破1000点。分析人士认为,此轮运价上涨主要受益于铁矿石、煤炭等大宗商品价格上涨带来的进口需求增长。随着航运旺季的来临,今年下半年BDI指数整体向好,涨幅可能大于上半年。

大宗商品上涨助力

此轮BDI的上涨主要受益于波罗的海海岬型船运价(BCI)上涨拉动。8月3日,海岬型船运价指数上涨127点,报1602点。受益于铁矿石需求强劲带动,其租赁运价大幅上涨逾千美元,拉抬海岬型船舶租赁运价强势上涨。

海岬型船主要用于远洋运输铁矿石、煤炭等大宗散货。7月中旬至今,海岬型船运价涨幅已经超过一倍。

上海国际航运研究中心航运市场分析部副主任张永峰表示,今年二季度BDI指数有往下走的趋势,主要是BCI指数下行。因为上半年钢材价格和铁矿石价格之间存在剪刀差,铁矿石港口库存量比较高,抑制了进口需求。近期BDI上涨,主要是因为铁矿石价格上涨比较快,钢厂加速钢材生产,对消化铁矿石库存有一定作用,再加上贸易商的投机活动,拉动了铁矿石的进口需求。

张永峰认为,今年上半年中国基建投资比较大,对制造业拉升比较明显。而且最近民间投资恢复也比较快,这些都是推动钢材需求增长的因素。

分析人士认为,今年去产能叠加环保督查趋严,使许多矿山、矿石原料加工厂处于停工状态,进口量激增。对于矿石原材料需求的不断增长,推动了铁矿石和焦煤的进口需求。

海关总署数据显示,2017年上半年,我国铁矿石总进口量达到5.39亿吨,较去年同期大涨9.3%;煤炭进口量达1.33亿吨,同比上升23.5%。

受到贸易复苏的支撑,目前全球铁矿石和炼焦煤的海运量将随钢铁产量上升而增长,粮食和煤炭需求也将随着贸易增长而逐步上升,大宗商品需求推动航运阶段性反弹。

下半年或仍上涨

国金证券研报显示,受国内固定资产施工项目计划投资金额同比高增长,全球经济复苏稳健,干散货需求增加,下半年基建开工及煤炭旺季来临,叠加市场运力依旧增长缓慢,BDI指数还存在上涨空间。

张永峰表示,今年下半年,BDI指数整体来说涨幅应该会大于上半年,呈现震荡回升的局面。目前航运市场处于从谷底到恢复的阶段,主要呈现三个特征:一是二手船船价回暖,二手船交易比较频繁;二是航运企业兼并重组的情况放缓;三是整个运价区间相对平稳,波动幅度变小。不过从整体的供需来看,短期内很难有明显的改善。

此外,近期铁矿石港口库存量仍比较大,而且钢价上涨呈现疲软态势,未来铁矿石进口的可持续增长可能比较难。

广发证券分析师认为,需求方面,各项数据显示全球主要经济体处于复苏期,航运全行业需求增速将高于供给增速。从供给端看,行业运力过剩局面还未解决,航运市场还不可能通过运价快速上涨进入航运牛市。随着供需关系的持续改善,行业全面扭亏及运价中枢缓慢上行是大概率事件。

8月纸企竞相提价

近来纸制品一直处于价格上涨的通道。过去两个月,申万造纸板块的整体涨幅达19.65%,远超申万A股指数4.51%的整体涨幅。近5个交易日,山鹰纸业累计上涨14%,博汇纸业累计上涨5.12%,太阳纸业累计上涨3.08%。

分析人士指出,纸价上涨一方面受原材料价格上涨、进而导致造纸企业生产成本攀升影响;另一方面则是近来环保督查力度不减,高企的环保成本致使中小造纸企业被破停产限产,产能退出致使原纸价格上涨。

纸企竞相提价

分析人士指出,随着包装行业的快速发展,包装用纸大幅走高,加剧废纸行业回暖,市场需求刺激是本轮废纸走高的根据原因。

卓创资讯数据显示,7月份废旧黄板纸全国均价为1821.72元/吨,同比上涨47.50%;7月份箱板纸全国均价4472.22元/吨,同比上涨49.07%;7月份瓦楞纸全国均价3934.16元/吨,同比上涨58.23%。

受废旧黄板纸价格持续上扬影响,8月1日起,河北、河南、山东及广东地区少数中小纸企上调瓦楞纸价格50元-200元/吨,且提价纸企不断增加。

据了解,华北地区,8月1日起,河北邢台柏乡华兴纸业废纸价格上调100元/吨;8月2日起,天津玖龙纸业箱板上调100元/吨。华中地区,8月2日起,河南太康龙源纸业废纸价格上调50元/吨;河南新乡亨利纸业废纸价格上调100元/吨。华东地区,8月4日起,山东德州平原汇胜纸业废纸价格上调80元/吨;江苏宿迁沭阳上善纸业废纸价格上调70元/吨。华南地区,8月4日起,东莞乔裕江门纸业废纸价格上调110元/吨。

因原料成本承压,多家造纸厂相继发出涨价函。8月1日起,“金太阳”、“华夏太阳”牌烟包白卡纸在原价格基础上涨200元/吨;灰底白板纸厂商巨头之一的东莞建晖纸业发出涨价函,自7月25日起各等级灰底白板纸价格上涨100元/吨。

“今年以来,废纸、进口浆、动力煤等化工原料价格上扬,助推了纸价的上行”,百川资讯分析师芦亚亚告诉中国证券报记者,“今年新增产能较少,环保趋严带来小产能淘汰不可逆,短期造纸业的景气度将继续向上。”

环保督查提升行业集中度

据了解,受环保监管力度加大影响,四川地区纸企自7月20日开始陆续停机,多数纸厂在8月1日-3日集中停机,在此轮环保风暴中,依然能继续开机的纸企寥寥无几。下游加工企业也基本全部放假,在此期间川内纸市交投陷于停滞状态。

今年以来,环保压力持续加大。环保部最新发布的《固定污染源排污许可分类管理名录(2017年版)》显示,环保部对包括造纸行业在内的13个行业核发排污许可证。其中,环保部要求造纸企业在2017年6月底前取到排污许可证,7月1日起全国大部分地区造纸也须持证排污,没有排污许可证的企业擅自排污将受处罚。

随着环保督查力度从严,市场人士普遍预计,未来中小企业的产能退出是造纸行业的发展趋势,行业集中度将向大型龙头企业靠拢。

“现在要拿到排污许可证还是挺难的。”一位大型造纸厂的负责人坦言,“政府目前对造纸行业的项目审批越来越严,由于环保成本的大幅提升,很多小纸厂不得不关停了。”

安信证券分析指出,造纸行业属于高污染、高能耗行业。随着政府对污染问题的重视度提升,造纸行业准入门槛会越来越高,环保不达标的中小产能企业的未来退出步伐也有望加快。

一位造纸从业人员指出,造纸企业的毛利率通常在12%-18%,规模化生产对摊低造纸成本很重要。据安信证券测算,目前造纸企业环保设备投资额在300元-400元/吨,大型环保设备运营成本在40元-100元/吨。“也就是说,造纸厂的产能至少要达到50万吨以上才能收回环保投资。”

三季报预告渐次出炉 化工业异军突起

半年报正在紧锣密鼓披露中,部分上市公司前三季度业绩预告也拉开了序幕。

统计显示,剔除年内上市的次新股后,沪深两市目前共共有73家上市公司披露了前三季度业绩预告。

从前三季度预告净利润同比的变化来看,有12家公司净利润同比翻番,丰华股份、悦心健康预告前三季度净利润同比增幅更是达10倍以上,欧浦智网、冠昊生物、拓邦股份等42只股同比增长13.51%至90%。红旗连锁、启明星辰、龙大肉食等10只股净利润则同比下滑,中泰桥梁、黑牛食品、凤形股份、海欣食品、深圳惠程以及*ST普林等6只股预告前三季度出现亏损。

盈利额度方面,统计显示,丰华股份、悦心健康、超华科技、力源信息、日海通讯、方大集团、辉丰股份、兄弟科技、道明光学、凯美特气、尤夫股份以及国恩股份等12家公司预告三季度净利润超亿元。

值得注意的是,上述12家公司中,有6家属化工板块,占比达50%。二级市场上,7月1日以来该6只化工股全部上涨:兄弟科技以19.74%的涨幅居首,辉丰股份、凯美特气、道明光学涨幅均超过10%,尤夫股份涨7.17%,国恩股份也上涨了4.77%。

实际上,进入三季度以来,化工板块整体上涨4.91%,跑赢同期沪指2.18%的涨幅。

对于化工板块近期的强势表现,华创证券研报认为,化工股在周期板块中估值最低,投资价值凸显。横向比较,从成长股、消费股和周期股的所处位置和估值角度来看,周期股无疑性价比较高。而化工周期股在经历前期大幅回调、业绩屡创新高、行业趋势超预期的背景下,估值仍然在整个周期板块中处于最低位置。

至于丰华股份和悦心健康预告前三季度净利润同比增长超10倍,主要原因在于去年同期基数相对较低。

丰华股份2016年前三季度净利润为823.79万元,今年在完成全资子公司北京沿海绿色家园世纪房地产开发有限公司100%股权转让后,预计前三季度净利润在1.02亿元至1.07亿元之间;悦心健康去年前三季度净利润为210.5万元,今年前三季度预计净利润为1500万元至2500万元之间。二级市场方面,7月1日以来丰华股份下跌0.06%,悦心健康下跌11.95%。

同样因为去年同期基数较低导致今年净利润大增的还有超华科技、日海通讯和力源信息。2016年前三季度超华科技净利润仅为446.72万元,今年前三季度公司预计净利润为3500万元至4500万元;日海通讯去年前三季度净利润为1267.11万元,今年前三季度预计净利润为6300万元至6900万元;力源信息去年前三季度净利润为3624.72万元,今年预计前三季度净利润为2.44亿元至2.54亿元。

除了上述提及个股外,方大集团去年前三季度盈利1.14亿元,今年预计前三季度盈利3.4亿元至4亿元,同比增长197.57%至250.08%。相应的,7月1日以来,方大集团上涨了8.24%。

值得注意的是,6家预计前三季度亏损的公司,其股票7月以来股价反倒涨多跌少:除停牌的深圳惠程外,*ST普林上涨5.08%,凤形股份上涨0.21%,中泰桥梁上涨2.37%,黑牛食品上涨8.95%。海欣食品成为其中唯一下跌的股票,跌幅达15.48%。

今年以来,监管层加大了对上市公司业绩预告披露的监督力度,这73家上市公司三季报出炉时,财务数据是否会出现大幅调整值得重点关注。

首单不依赖主体评级REITs发行 认购倍数超1.3倍

首单不依赖主体信用的非一线城市优质商业不动产投资信托基金(REITs)产品——中联前海开源—勒泰一号资产支持专项计划已于8月3日完成缴款成功设立,近日将申请在基金业协会备案,并在深交所挂牌交易。

据相关负责人介绍,该产品发行规模35亿元,其中优先A1类证券10亿元,占比28.57%;优先A2类证券21亿元,占比60%;权益级4亿元,占比11.43%。中诚信证评给予A1类证券AAA评级,优先A2类证券AA+评级。产品吸引了商业银行、券商、公募基金等主流机构投资者和投资担保公司、私募基金公司等另类投资机构的青睐和广泛参与,认购倍数超过1.3倍。

助力非一线城市项目证券化

据了解,勒泰REITs的基础资产是石家庄勒泰中心,位于石家庄市城市主轴线交汇处,是石家庄首条地铁上盖项目。整个勒泰中心项目总面积62万平方米,本次入池的裙楼购物中心建筑面积38万平方米,长年保持95%以上出租率,拥有400余个租户。勒泰集团副总裁张妍表示,通过本次公开市场直接融资,勒泰集团一方面获得了资金支持,更重要的是在全国范围内提升了品牌知名度,未来将在继续深耕河北,推进津京冀地区业务发展的基础上,推广全国战略布局。

对比此前市场上推出的REITs产品来看,基础资产大多集中在一线城市,投资者也多认为一线城市项目更安全、投资回报更可期待。

对此,勒泰REITs市场调研机构及估值机构戴德梁行高级董事胡峰认为,近年来,很多省会城市和活力非一线城市涌现出一批优质商业物业,叠加供需矛盾的问题,这些物业往往成为当地年轻人各种消费活动的首选,它的商圈覆盖和影响力可能是整个城市甚至是辖属的县市。此外,非一线城市项目投资成本相对较低,实际投资回报率和增长率表现往往优于一线城市项目。

在管理的规范、透明程度的问题上,胡峰表示,通过证券化等方式进行公开市场直接融资,需要经过严格专业的法律、审计、估值、评级等程序,日常接受基金管理人和计划管理人监督,还要在交易所公开挂牌交易,把项目放到“阳光”下接受考验。这样的机制安排保障,投资者能够对项目的真实情况放心、对项目透明度放心。此外,原先“偏安一隅”的非一线城市实体经济项目也能通过资本市场获得金融支持,同时反过来“逼迫”企业和项目提升管理能力和意识,形成良性互动循环。

助力企业去杠杆降成本

REITs最初诞生是为了满足中小投资者参与大规模商业地产投资的需求和房地产开发企业的融资诉求,后来也被各国广泛应用于基础设施领域。从风险收益特征看,REITs处于股债之间,是与股票、债券、现金等并列的大类资产配置工具,也是成熟市场国家个人投资者配置不动产资产最重要的载体。因此,REITs产品具有明显的投资属性。

勒泰REITs项目负责人、中联基金执行总经理李艳称,本次发行的产品完全依托于石家庄勒泰中心这一资产的商业运营价值,通过资产过户、业绩考核、强化监管等措施,首次实现了从主体无评级到产品3A评级、彻底无主体增信、完全基于资产信用,成为国内REITs产品底层资产筛选、交易架构搭建、风控措施设计的重要参考。另外,本产品的顺利发行,为下一步推动标准化权益型公募REITs发展,引导投资者回归证券化以底层基础资产为核心的本源,进行了有益的铺垫和探索。

李艳还表示,目前国内可以在交易所市场和银行间市场通过不同的载体发行REITs产品,本次勒泰REITs作为在交易所挂牌交易的资产支持专项计划产品,可以使得投资人能够享有物业增值收益的同时获取长期稳定的租金收益,并保证较强的流动性安全。

证监会债券部副处长闫云松认为,近年来中央和国务院层面12次发文要求加快推动资产证券化业务发展,帮助企业积极稳妥降低杠杆率。传统金融体系以企业表内信贷为主要支持方式,高度依赖主体偿债能力,而REITs等资产证券化工具以资产信用为基础,重视资产本身的质量,通过稳定、可预期的基础资产现金流作为支撑,可以降低对企业自身信用的依赖,加快企业资金周转效率,优化企业财务结构,有效实现降低杠杆率和优化债务存量配置的目的。

积极推动REITs发展

基础设施和商业不动产的建设普遍呈现出投资金额大、回报周期长、收益率稳定的特点,传统信贷融资要么是期限不匹配,要么是无法盘活沉淀在成熟项目中的初始投入,不利于形成新的投资资金。在国际上,REITs是解决这一难题的关键工具,其在保持项目专业管理和完整性的同时,实现投资的流动性安排,为盘活沉淀资金提供有效渠道。

闫云松表示,监管部门也正在REITs领域积极寻求突破。2016年12月,证监会与发改委联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》,2017年6月,证监会与财政部、人民银行联合发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》,两份文件都明确提出积极推动REITs发展,解决基础设施领域长期投资资金问题。另外,据闫云松介绍,目前国内的REITs逐步在与国际标准接轨,而勒泰项目对于下一步市场发展起到很好的引导作用,从结构上已与国外相差无几。但需要强调的是,无论是REITs或是其他金融工具,实现其权益属性的基本前提就是引入个人投资者,通过集中连续的场内交易,实现不动产的价值发现。在没有个人投资情况下,目前类REITs及其他所谓公募的不动产产品本质上均属于私募产品,在这一点上,国内金融市场甚至专业机构都存在较大的理解偏差,我们追求的公募REITs并非仅仅是称谓上叫做“公募”。

基金业协会资产证券化业务专委会委员何亮宇指出,勒泰REITs首次实现了完全以资产运营收入和资产价值为支撑的不动产证券化,在基础资产交易结构和现金流层面为公募权益型REITs产品的推出奠定了基础。

深交所资产证券化业务负责人卞超认为,这单产品首次实现了完全基于资产信用的产品设计理念,体现了资产证券化产品对资产价值的本源回归,对后续产品有很好的借鉴意义。他还表示,目前国内交易所挂牌的REITs产品在法律关系、底层交易结构、监管要求等环节与国际成熟市场产品基本一致,只是交易平台、发行方式等方面存在差别。目前,国内REITs产品多在交易所综合协议交易平台或固定收益平台交易,属于私募产品,与集中竞价交易系统相比,这里交投相对不够活跃,长期资金的投资还是不容易通过交易实现盘活退出。未来如果公募REITs推出,应在集中竞价交易系统交易,增加金融产品的流动性,保证产品底层架构的稳定性,丰富投资者范围,实现资金长期稳定供给。

“只要从产品实质出发,优化此前公募基金相关管理规则中一些不适用的条款,在公募基金+ABS架构下,中国版公募REITs指日可待”,何亮宇称,届时基础设施和商业不动产领域长期资金的稳定供给及有效盘活问题将得到彻底解决。

慎防动机不纯高送转监管部门严把信披审核关

今年以来,监管部门对上市公司“高送转”行为进一步加强监管,市场炒作情绪有所降温。然而,随着半年报披露高峰期将至,炒作高送转惯性思维也在暗流涌动。证监会有关负责人提醒,“高送转”实质上是股东权益的内部结构调整,不会对公司的盈利能力有任何实质性的提升,投资者的股东权益也不会因此而增加,不要被这种“数字游戏”迷惑。作为中小投资者,为避免落入“高送转”的陷阱,要对“高送转”的本质有更加清醒和深刻的认识。

过去几年,“高送转”一直是备受市场关注的热点题材之一,经常受到中小投资者的追捧。

在A股市场上,有的上市公司借此大幅拉升股价,撩拨投资者的神经,把“高送转”异化成配合大股东或内部人士减持的“灵药”。作为“高送转”误导投资者并造成损失的典型案例,某上市公司就曾打出一套“高送转+减持套现+大额预亏”的组合拳,引诱不知情的投资者为公司股价炒作和不当的“市值管理”买单。

2015年初,该公司发布“高送转”预案,拟进行 “10转20”的利润分配。同日,公司股东又共同披露了减持计划,套现逾20亿元。然而,仅几日后,公司发布了8亿元预亏公告并同时预警。该上市公司对业绩预判的前后矛盾及毫无征兆的巨亏震惊了市场上的投资者,公司股价出现大幅波动。此后,证监会对相关负责人予以行政处罚及市场禁入的措施。根据律师粗略统计,截至目前,针对公司虚假陈述索赔的诉讼已涉及400名左右的投资者,索赔标的在8000万元到1亿元之间。

证监会表示,市场上的确存在上市公司“动机不纯”,利用“高送转”配合股东减持、限售股解禁,也有少数公司在由盈转亏甚至业绩恶化的情况下强推“高送转”方案。对此,为保护投资者的知情权,监管部门全面强化高送转一线监管,对于披露“高送转”预案的公司,按照分类监管、事中监管、刨根问底“三位一体”的监管模式,严把信息披露审核第一关。

7月新增贷款预计达8000亿 M2增速有望反弹

此前,新增人民币贷款实现连续三个月增长,尤其是6月份新增贷款录得1.54万亿的超预期数据,凸显实体经济融资需求旺盛,以及表外融资转表内对信贷的拉动。

不过,进入银行业机构调整布局的7月份,按照往年经验,新增贷款大概率回落。从证券时报记者调查情况看,市场普遍预计信贷环比回落,但同比仍可能较去年同期(4636亿元)多增。综合各方数据预计,7月新增贷款约为8000亿元。

新增贷款环比下降仅仅是受季节性波动影响,并非银行信贷额度紧张或者监管的压力。交行金融研究中心报告认为,贷款回落也不会拖累广义货币(M2)增速,加上去年同期低基数效应,预计此前连续创出新低的M2增速有望反弹至9.7%附近。

新增贷款

预计达8000亿

回溯往年,7月往往是信贷投放小月,为三季度后两个月留出投放空间,其中去年7月信贷新增仅为4636亿元。此外,三季度信贷投放一般呈现逐月上升的季节性特征,7月往往是三季度新增贷款最少的月份。

交行金融研究中心报告称,影响7月新增贷款的因素,主要是半年度考核和财报大关刚过,银行业机构普遍在7月处于调整和谋篇布局下半年的状态。

不过,由于实体经济融资需求较强,加之表外回归表内趋势延续,市场普遍预计7月信贷投放规模超往年水平。

具体到信贷投放结构上,华泰证券银行业分析师沈娟表示,企业中长期贷款继续占据主要部分,居民贷款资源将进一步向消费信贷等短期贷款倾斜。预计7月新增信贷为6000亿元~7000亿元。

国泰君安全球首席经济学家花长春则认为,居民中长期贷款将随着7月地产销售增速回落而有所回落,同时度过季末财政、信贷集中投放期,企业贷款增长将放缓。“加上上半年地方政府债务置换节奏较缓,预计三季度明显提速,债务置换偿还前期信贷,预计半年末时点过去,信贷季节性回落至8000亿左右。”

贷款额度压力有限

中金公司日前发布报告称,“走访的诸多银行都已经将全年70%~80%的信贷额度用光,下半年信贷额度将较为紧张”。一时间,关于银行信贷额度紧张甚至不足的担忧持续热议。

沈娟也表示,今年监管加强,上半年表外回归表内趋势延续,调研显示今年各家银行月均新增贷款额度较为紧张,贷款议价能力有所加强。

不过,中信证券首席经济学家褚建芳认为,下半年银行系统的信贷额度压力并非很大,即使在资金利率有所上行的背景下,依旧没有看到企业贷款净增量有所下降。

“首先,今年上半年新增信贷仅比去年同期高出4000亿元,对于全年10万亿以上的总规模来看,对下半年的影响并不大;其次,二季度新增票据融资一直处于下行收窄趋势,这意味着银行用票据调节贷款额度的压力并不大。” 褚建芳表示。

民生证券银行业分析师李锋也表示,这种担忧是不必要的,上半年的投放节奏已经在央行指导框架下进行,而投放的季节性差异一直都在,央行对贷款的控制大概率会按照“非标转信贷” 、上半年地方债发行减少等实际情况进行预调微调。

华创证券宏观分析师牛播坤则认为,信贷额度吃紧和负债成本上升主要由房贷消化。“对公核心客户具有较强议价权,量价两端的压力都主要由房贷来承担,各地银行房贷利率陆续上浮且批贷期限延长”。

26家上市券商7月报:21家净利下滑 资管业务继续承压

在7月市场活跃度明显提升的情况下,券商月报并不如意。

截至8月5日,26家A股上市券商发布7月份财务简报:共实现母公司营业收入133.27亿元,环比下滑30.88%;实现母公司净利润53.56亿元,环比下滑33.78%。

具体来看,中信证券、国泰君安证券、招商证券的营收和净利润排行均名列前三。不过,26家券商中,营收实现环比增长的仅东北证券、招商证券、国金证券、国信证券4家;净利润实现环比增长的仅5家——招商证券、东北证券、国金证券、东吴证券和国信证券。

此外,券商资管子公司在去通道趋势下继续承压,业绩环比下滑是主旋律;投行业务开始回暖,但比起去年依然相差甚远。

21家券商净利下滑

从业务指标看,7月证券市场活跃度明显提升。数据显示,7月沪深两市股基日均成交额4630亿元,环比提升21%;两融平均余额8877亿元,环比提升1.9%;沪深300指数上涨1.94%,中证全债指数上涨0.3%。

具体来看,中信证券7月实现净利润7.17亿元,成为26家券商中最赚钱的券商。国泰君安和招商证券紧随其后。

7月净利润过亿的券商共有13家。除了上述3家以外,还有海通、国信、华泰、广发、中国银河、申万宏源、国金、长江、东北和东方证券等10家券商。

环比看,7月券商的业绩并不好看。除了招商证券、东北证券、东吴证券等5家净利润环比增长以外,其余21家券商全部下滑。

环比跌幅较大的除了亏损的太平洋证券以外,还有山西证券、西南证券、东方证券、第一创业证券等,这些券商环比跌幅均在70%以上。

华创非银洪锦屏团队认为,7月数据环比大幅下滑也有6月份基数高的因素。6月数据爆发式增长,也因有券商存在迫于中报压力选择在6月确认收入的情况。

此外,从营业收入看,中信、国君、招商、国信、海通5家券商7月营收过10亿;广发、银河、华泰、申万宏源营收在5亿~10亿之间。

7月营收实现环比增长的仅东北证券、招商证券、国信证券和国金证券4家。其中,国金证券营收4.82亿元,比6月增长62.94%,东北证券营收2.67亿元,比6月增长12.97%;招商证券营收10.99亿元,比6月增长9.21%;国信证券7月营收较6月微升1.93%。

7月营收暂处在最后三位的是第一创业证券、山西证券和太平洋证券,分别为8966万元、6107万元和2624万元。其中,太平洋证券也是营收环比下降最大的券商。

资管去通道 业务承压

今年以来,券商资管业务在去通道趋势的影响下,告别了过去五年高歌猛进的时代。证券基金业协会近日披露的二季度统计数据显示,截至6月30日,证券公司资产管理业务规模18.1万亿元,较一季度首次出现下滑,降幅为4%。其中,集合计划规模下滑3%,定向计划规模下滑4%,专项计划规模下滑7%。

7月数据显示,资管业务继续承压。11家公布了月报的上市券商资管子公司中,仅兴证资管、广发资管和东证资管营收较6月增长。

记者统计发现,广发资管、华泰资管、招证资管7月赚钱最多,净利润分别为0.82亿元、0.76亿元和0.51亿元,不过这三家券商净利较6月全部下滑。

净利润实现环比增长的资管子公司只有两家。其中兴证资管较为亮眼,7月净利润0.24亿元,较6月大增3.48倍;还有一家是东证资管,7月净利润0.39亿元,环比增长21.8%。

不过,7月兴证资管、东证资管、华泰资管和招证资管四家券商的净利同比增长,分别增长99.7%、60.2%、19.1%和7.5%。

投行业务回暖

7月一级市场债券承销明显回暖,并购重组再度激活,带动投行业务回暖。数据显示,7月IPO募资规模150亿元,环比减少13%;再融资445亿元,环比减少18%;券商债券承销规模4591亿元,环比大涨75%。

8家公布月报的上市券商投行子公司中,仅申万宏源保荐与承销和摩根士丹利华鑫营收环比下滑,其余6家投行子公司均实现营收环比增长。其中,中德证券7月营收增长明显,较6月大增5.88倍至0.62亿元。此外,华泰联合和瑞信方正分别增长173.3%和159.8%。

从净利润环比指标看,共有5家增长,3家下滑,但增长幅度总体大于下滑幅度。尤其是中德证券7月净利润比6月增长3.09倍;瑞信方正7月净利润增长1.03倍。不过,营收增长较快的华泰联合证券7月净利润同比下滑16.4%。

尽管7月投行业务回暖,但比起去年依然相差甚远。业内人士表示,去年因债牛带来了投行大年,但到年底时债券市场进入调整期,加上规模高于IPO十倍的再融资市场受到监管束缚,今年投行业务整体萎缩是大势所趋。

8家投行子公司中,仅华泰联合一家7月净利润较去年同期增长,幅度为119.6%;其余券商较去年减少幅度都在40%以上。

《战狼2》票房站上30亿 参投方捷成股份再获调研

受半年报窗口期影响,上周(7月31日至8月4日)机构调研频率锐减,两市仅26家公司披露调研记录。

周内A股呈现震荡走势,上证指数周涨幅为0.27%,创业板指周跌幅为0.83%。进入8月,钢铁等周期股成为市场“主角”,家电、白酒等消费龙头股风头渐淡。

上周获调研个股中,*ST华菱、闰土股份、中航机电、今天国际、韶钢松山涨幅居前,其中*ST华菱周涨幅高达21.88%。

从调研热度看,明星公司海康威视(002415)持续受到机构追捧。继上周披露逾400家机构调研,公司又于8月4日披露,7月25日至8月4日期间,有超过30家机构造访;中航机电、江丰电子周内均接待了近60家机构;兆驰股份则收获近40家机构造访。

此外,成功押注爆款电影《战狼2》的捷成股份(300182)获得广发证券传媒互联网团队等调研。

捷成股份转型之初即遇爆款。因一部《战狼2》,时隔近半年,捷成股份再次获得机构调研。《战狼2》战绩彪悍,除了保底方北京文化,受惠较大的A股公司便是捷成股份。自该片上映以来,公司市值已涨逾20亿元。

捷成股份原主营音视频业务。公司去年收购并表华视网聚和星纪元,并设立全资二级子公司捷成文化产业集团有限公司,目前已形成“技术+内容”的布局。

据捷成股份介绍,旗下星纪元擅长军旅题材的业务,其从《战狼》开始就和吴京展开密切合作,包括参与电影策划、剧本等,捷成股份也是《战狼》的出品人和联合出品方。不过,公司在《战狼2》中只是参投。

捷成股份日前刚披露2017年半年报,公司上半年实现营收18.19亿元,同比增长32.85%;实现净利润5.22亿元,同比增长29.49%;扣非后净利润同比增长超过30%。捷成股份在调研中表示,有信心在2017年实现内生30%的增长。基于集团的三年规划,希望未来三年都实现内生30%以上的增长。

此外,上周获调研的上市公司普遍业绩预喜,15家已披露2017年半年报的公司中,有13家公司业绩实现同比增长。其中,韶钢松山、四方达、方大集团上半年净利同比增长幅度均超过3倍。

尤其是韶钢松山,受益于钢材业务量价齐升,公司上半年实现营收113.37亿元,同比增加96.02%,实现净利润6.5亿元,期内公司业绩达到历史最好水平,其去年同期净利润亏损为2.29亿元。

方大炭素成交百亿 互通专席与游资组团演绎

借助沪港通、深港通北上的互通资金,屡次扮演发掘价值股的“点金圣手”。方大炭素上周五(8月4日)高位跳水,成交过百亿元,沪股通竟位列龙虎榜买方席位。

细看成交数据,沪股通买入额占比虽小,但互通资金高度控盘,精准调仓,并集结国内游资,成为搅动“牛股”成交风云的推手之一。

高度控盘

作为今年主要的大牛股,方大炭素近3个月来累计涨幅超过2.36倍,远超各类可比板块及公司。短暂停牌回复交易所问询函后,方大炭素8月4日复牌一度高开高走,但午盘跳水,当天换手率高达17.36%,总成交额103亿元,占个股流通市值近2成,成为当天A股成交规模最大个股。

龙虎榜显示,方大炭素吸引了游资激烈博弈,买卖双方前五大席位成交约合12亿元,沪股通专用席位也首次现身方大炭素,位居第四大买方席位,买入规模达到9938.41万元。

同日,方大炭素正好首次登榜沪股通前十大成交活跃股,互通资金买卖成交额1.17亿元,占方大炭素当天成交额约1%。而且比照发现,互通资金买入金额与沪股通专用席位动用的买入金额完全一致,四舍五入后均为9938.41万元,这意味沪股通专用席位很有可能控制北上资金所有买盘。

互通专席高度控盘并登榜龙虎榜并非首例。今年顺丰控股借壳鼎泰新材上市期间,公司于2月27日至3月8日五次成为深股通前十大成交活跃股,同期深股通专用席位活跃买入,有3次专席买入金额与活跃股买入金额相吻合,期间顺丰控股股价上涨超过18%。

不过,今年以来沪股通专用席位并不及深股通专用席位积极,累计登上龙虎榜27次,不及深股通一半,所以罕有沪股通专席包揽成交活跃股买盘情况。

精准调仓

进一步来看,本次沪股通虽然参与抢筹方大炭素,但互通增量资金并未入场。

据港交所披露,截至8月4日沪股通资金持有方大炭素约合0.29%,对应市值约合1.61亿元,估算约7成持仓资金参与当天护盘。如果把时间段放长,今年来沪股通最高持有方大炭素比例在7月14日,达到最高0.49%,此后股价累计涨幅达70%以上。同期沪股通减持,而对应市值基本稳定在2亿元以下。

换句话说,8月4日沪股通资金虽呈现护盘态势,现身龙虎榜,但互通资金已经开始部署“出货”。

系统作战

值得一提的是,本次互通专席资金还呈现组团抢筹、系统作战特点。

龙虎榜显示,与沪股通专用席位一起登榜的均为游资席位,但都是频繁出现的“老面孔”:中信证券上海东方路证券营业部,8月4日买入方大炭素1.17亿元,7月7日同时现身方大炭素买方第四大、卖方第三大席位;海通证券许昌建设路证券营业部8月4日买入9203万元,7月25日、7月7日分别买入6097.35万元、1.03亿元;银河证券北京阜成路证券营业部8月4日卖出1.47亿元,7月7日则买入6786.57万元。

实际上,本轮沪股通专席出击视野并不局限在方大炭素,公司关联方方大特钢也获沪股通专席垂青。7月19日,沪股通斥资3248.35万元位居方大特钢第四位买方,此后公司股价累计上涨约26%。

本周解禁市值环比减少逾五成

根据沪深交易所的安排,本周两市共有24家公司的限售股解禁上市流通,解禁股数共计35.65亿股,占未解禁限售A股的0.41%。其中,沪市24.49亿股,占沪市限售股总数0.62%;深市11.16亿股,占深市限售股总数0.24%。以8月4日收盘价为标准计算的市值为404.68亿元,占未解禁公司限售A股市值0.35%。其中,沪市9家公司为237.83亿元,占沪市流通A股市值的0.09%;深市15家公司为166.86亿元,占深市流通A股市值的0.11%。

本周两市解禁股数量比前一周减少了52.04亿股,减少幅度为59.35%。本周解禁市值比前一周减少了496.42亿元,减少幅度55.09%,为2017年年内偏低水平。

深市15家公司中,东旭蓝天、方大集团、宏达高科、西部材料、北京利尔、骅威文化、乐视网、振东制药、清水源共9家公司的解禁股份是定向增发限售股份。申万宏源、华舟应急、幸福蓝海、达志科技、优博讯共5家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。东方雨虹的解禁股份是股权激励一般股份。其中,东旭蓝天的限售股将于8月7日解禁,解禁数量为5.94亿股,是深市周内解禁股数最多的公司。按照8月4日的收盘价计算的解禁市值为75.21亿元,是本周深市解禁市值最多的公司,占到了本周深市解禁总额的45.07%,解禁压力集中度高,也是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达127.18%。解禁市值排第二、三名的公司分别为乐视网和振东制药,解禁市值分别为32.72亿元、24.54亿元。

深市解禁公司中,东旭蓝天、方大集团、宏达高科、北京利尔、骅威文化、清水源、华舟应急、申万宏源、东方雨虹、乐视网、幸福蓝海、达志科技、优博讯、振东制药、西部材料均涉及“小非”解禁,需谨慎看待。

此次解禁后,深市将有西部材料成为新增的全流通公司。

沪市9家公司中,长园集团、中珠医疗、方正证券共3家公司的解禁股份是定向增发限售股份。中国电影、新华文轩、川仪股份、长久物流、禾丰牧业共5家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。杭萧钢构的解禁股份是股权激励一般股份。其中,方正证券的限售股将于8月8日解禁,解禁数量为19.42亿股,是沪市周内解禁股数最多的公司。按照8月4日的收盘价计算的解禁市值为175.19亿元,是本周沪市解禁市值最多的公司,占到了本周沪市解禁总额的73.66%,解禁压力集中度高。新华文轩是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达101.70%。解禁市值排第二、三名的公司分别为中国电影和新华文轩,解禁市值分别为17.80亿元、13.90亿元。

沪市解禁公司中,川仪股份、新华文轩、方正证券、杭萧钢构、中国电影、中珠医疗、长久物流、长园集团均涉及“小非”解禁,需谨慎看待。

此次解禁后,沪市将有方正证券、禾丰牧业成为新增的全流通公司。

统计数据显示,本周解禁的24家公司中,8月8日有7家公司限售股解禁,解禁市值合计为245.50亿元,占到全周解禁市值的60.66%。本周解禁压力集中度高。

(作者单位:西南证券)

调整不改升势 紧抓“环保督察+供给收缩”主线

尽管上证综指已经连续涨了7周,但上周后半周,A股市场在3300点关口陷入了调整,这波调整力度到底如何?资源股还会是后市的领涨品种吗?这两个问题,成为市场关注的焦点问题。

接受证券时报采访的公募和私募等机构人士表示,A股市场在3300点附近有调整的需求,但本次调整不会改变股市上升的趋势,后期,周期性品种,比如银行、有色、钢铁、煤炭、化工仍会是A股市场领涨的品种。

3300点有调整需求

上周,上证综指周涨幅为0.27%,这已经是上证综指连续第7周拉出周阳线,并且上周盘中还一度冲破3300点关口,钢铁、煤炭、有色、化工等周期性资源股仍然是A股表现领先的品种。同时,上周股指在3300点关口附近展开了调整,全周虽然收出阳线,但后三个交易日连续收出3根小阴线,表明3300点附近A股市场有比较强烈的调整需求。

综合机构的意见,在经过了连续7周的上涨之后,目前股指运行到了前期密集套牢区,同时抄底资金也有很强的兑现浮盈的需求。“前期涨得太多了,目前没有新热点跟上,白马股和蓝筹股涨了一个遍,这个时点调整很正常。”广东小禹投资董事长黎仕禹表示,A股市场涨了7周之后,来一波力度稍微大点的调整是很正常的,但从目前来看,调整不会改变A股向上的趋势。

不过,深圳一家公募基金的投资总监则表示,A股市场在经过上周连续3天的调整之后,最多本周调整半周,大盘就会重新开始上涨之旅。其理由是:无论从政策面,还是从基本面,以及流动性来说,A股市场都没有明显的改变,而且房地产调控保持高压态势,会刺激部分资金转战股市,外围市场迭创新高,北上资金持续买入A股,这些都是A股市场的利好刺激因素。

深圳攀成投资董事长郑晓浪也认为,A股涨了那么久,调整一下很正常,尤其是蓝筹股,轮番涨了个遍,家电、白酒、汽车等白马股实际上已经提前在调整了,这些股票领先于其他板块上涨,也领先于其他板块调整,尤其是3300点这个关口,套牢盘解套和获利盘走人的压力都很大,市场的情绪,往往是一根大阳线或者一根大阴线就能改变的,只不过这波调整的时间和力度,还需要进一步观察。但调整不会改变A股市场向上的趋势,目前银行、保险,包括钢铁等周期性股票,估值整体仍然不能算贵,这些股票不达到历史估值高点,A股市场向上的趋势就不会改变。同时,创业板股票经过这一轮凌厉的杀跌之后,不少股票都跌出了投资价值。

郑晓浪表示,A股市场后续的上涨会缓下来,无论周期股,还是非周期性股票,结构性分化会越来越明显,市场会不断挖掘估值洼地,比如一线蓝筹涨了之后,二线蓝筹接力跟上。随着IPO的持续推进,壳资源的价值越来越低,炒概念、讲故事的玩法会越来越行不通。

周期股仍是主线

黎仕禹表示,大盘调整之后再次上涨,资源股仍然有机会,最根本的逻辑,还是资源股业绩不断超预期。

北京一家公募基金的一位基金经理认为,后市仍然紧抓“环保督察+供给收缩”这根主线。本次环保督察,尤其是京津冀“2+26”城市常态化环保核查,力度和持续时间都很强,这对于淘汰落后产生,起到了至关重要的作用,加上排污许可制和进口废物监管等多个措施,对很多传统产业都会造成冲击。“这轮资源品价格的上涨,从根本上说,是环保核查叠加供给侧改革带来的供给收缩,由此带来产能的去化,但这些行业的小企业补库存是跟不上的,因为大量的小企业要么早就倒闭了,要么转型了,生存下来的企业,也没法从银行拿到信贷扩产能,因为他们相比这些落后产能的优势企业,成本要高得多。于是,很多落后产能只能集中于少数几个优势企业上面,当供给收缩时,需求并未明显压缩,涨价就是必然的了。”上述这位公募基金经理表示,这轮大宗商品的涨价,虽然幅度已经很大了,但可能还会持续。当然,越是涨得凶,涨幅越大,积聚的风险因素也越来越大。

综合机构的观点,后市继续关注供给受压的周期性品种,比如库存处于低位的钢铁、重卡;其次是供给侧改革和环保核查影响的电解铝、化工、造纸、水泥、玻璃等。郑晓浪表示,资源品前几年的跌幅超过想象,这轮上涨也会超过想象,大家只看到这些周期性股票这段时间涨了这么多,可是前几年,这些股票连续几年下跌,甚至无人问津,跌得太多了,碰上涨价这种催化剂,涨一涨也很正常。而且,很多股票估值仍然不贵,这些股票结束上涨的标志,就是大宗商品本轮牛市结束。目前来看,还看不出这种迹象来。

除了上面提到的这些资源性品种,深圳一家私募基金的总经理还非常看好航运类股票。其核心逻辑是:资源性股票的牛市,往往伴随着航运股的牛市,航运业的景气度,与资源类行业的景气度是高度正相关的。

当然,除了这些周期性股票,也有私募机构比较看好军工股。近期,中国方面多个部门就印度非法越界先后发声,发布中报的军工股七成预喜,上周中国第一汽车集团与中国兵器装备集团两大掌门人职务互调,这些因素都引起了市场对国防军工股的高度关注。

同时,传媒股也进入部分私募基金的法眼。根据已披露的中报,今年二季度,证金公司现身华策影视、汤臣倍健、昆仑万维、苏交科、东软载波、迈克生物、亿纬锂能7家创业板上市公司的十大流通股股东名单中,引发市场对创业板股票的关注。昨日,《战狼2》票房突破30亿,超过《美人鱼》已是大概率事件,部分业绩优秀的传媒股,可能在A股市场迎来一波行情。

连续三个季度下滑 基金子公司规模萎缩2.55万亿

伴随着监管新政逐渐落地和净资本约束,基金子公司的规模已经连续三个季度下降。截至今年二季度末,基金子公司专户业务规模为8.59万亿元,比9个月前高点萎缩2.55万亿元,降幅达23%,这一规模也回落到2015年四季度的水平。

业内人士认为,监管指挥棒在引导子公司业务向主动管理转型方面正在发挥作用,预计短期内基金子公司规模仍将继续下滑。然而,行业也在积极转型,布局资产证券化、PE投资、量化投资、新三板等业务方向,子公司业务有望进入“百花齐放”的新时期。

规模连续三个季度下降

中国基金业协会最新数据显示,截至今年二季度末,基金子公司1.14万只专户产品合计资产规模为8.59万亿元。与2016年三季度的高点相比,专户产品数量减少了4665只,规模萎缩了2.55万亿元,规模降幅达22.91%。

子公司规模不断走低的背景是证监会此前发布了基金子公司监管新规。早在去年12月2日,证监会就正式下发并公布了《基金管理公司子公司管理规定》、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》(下称“新规”)。

根据新规,基金子公司净资本不得低于1亿元、不得低于净资产的40%、不得低于负债的20%,调整后的净资本不得低于各项风险资本之和的100%。新规还首次明确母公司对子公司持股比例不得低于51%。

在新规出台前后,基金子公司规模的增长势头也发生了逆转:基金子公司专户业务规模在2014年底只有3.74万亿元,2015年至2016年保持了连续快速上涨势头,2016年冲高到11.15万亿元,不到两年时间扩张了近两倍。然而,在新规推出后,这种上涨势头戛然而止,并掉头直下。截至今年二季度,子公司规模已经连续三个季度下降,回落到2015年四季度的水平。

短期或继续下滑

多位业内人士认为,在当前监管趋严和净资本约束条件下,基金子公司的规模短期内大概率会继续保持下滑趋势。

北京一家中型基金子公司人士告诉记者,基金子公司规模下降很快,主要是通道业务下降最多,这确实与行业的净资本约束高度相关。在新规的影响下,子公司要想满足监管要求,要么主动降规模,要么为子公司增资。

“我们公司的管理规模在2017年之前也是一直上升趋势的,但目前规模下滑了15%左右。”上述基金子公司人士称,“为了达到监管要求我们是双管齐下:资本金搞上去,规模降下来。一方面,在7月底正式完成工商变更登记和备案手续,注册资本增至1亿元,从根本上充盈了公司资本,为开展基础业务及创新业务奠定了坚实的基础;另一方面,主动将到期的通道业务不再续约,削减不符合新规和风险资本要求的业务规模。”

北京一位基金子公司结构融资部副总经理也表示,新规规定的风险系数要求直接限制了基金子公司传统的“以通道业务为主”的商业模式,基金子公司现在开展业务都会占用风险资本。在监管导向上,通道业务占用的风险资本比例较高,而在“一对一”特定客户中,未上市股权、交易所挂牌的资产支持专项计划风险准备金皆为千分之四。监管指挥棒在引导行业业务向主动管理转型方面正在发挥积极作用。

他表示,“通道业务要求的风险资本并不低,假设平均系数是1%,那么基金子公司1亿元的资本金只能做100亿元的通道业务。现在通道业务规模较多的公司动辄上千亿元规模,要想维持就需要增资数十亿元。在股东看来,资本投入性价比和回报率就没有那么好了,增资的积极性也不会很高。那么,剩下的就是降规模了,预计短期内行业规模会继续下降。”

子公司业务将百花齐放

按照新规要求,新规自2016年12月15日起施行。专户子公司风险控制指标不符合第十条规定标准的,给予18个月的过渡期。自规定施行后第12个月、第18个月,专户子公司各项风险控制指标达到规定标准的比例应当分别不低于50%、100%。

如今,距离12个月达到规定标准50%的期限仅有4个月时间,面对新规出台、监管趋严的外部环境,行业也在积极转型,布局新的业务方向。

北京上述基金子公司结构融资部副总经理表示:“公司的母公司是证券公司,可以接触到许多上市前项目,而且还有资产证券化项目,这些都是我们的优势,也是我们未来的布局重点。未来,资产证券化是我们布局的核心和深耕的领域,这块风险资本占用比较少,管理费多是千分之几,一般是通道业务管理费的十倍以上,投资性价比相对较高。”

北京上述中型公募基金子公司人士告诉记者,该公司去年起就积极探索新的业务方向,创新业务包含设立PE基金、资产证券化、投资顾问,未来还会涉足量化投资、权益类投资的等主动管理业务等方向,未来各个方向都会有所布局,但通道业务比例肯定会越来越低。

该人士表示,在通道业务受到较大约束时,各家子公司都在结合自身优势拓展业务:有的公司股东有一级市场资源,会重点做PE项目;有的公司有新三板资源,会重点布局新三板;有的权益类投资能力强,会重点布局一些量化投资、二级市场等,预计未来子公司的业务将进入主动管理的“百放齐放”的新阶段。

但该人士也坦言,不能低估基金子公司转型的难度和问题。例如,资产证券化业务还面临人才短缺、风险信息不对称、市场不成熟的问题;PE项目也会有项目资源、流动性差等不确定问题;而且,子公司大多需要转型,业内激烈竞争,多数基金子公司都需要慢慢积累在相关领域的经验和竞争力,可能无法在短期内弥补通道业务下滑带来的规模萎缩。

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