四大行抢食投行业务工行一家抵过券商20强

即将开启的创业板是券商突围四大行等银行包围的最佳选择，2009年创业板承销收入约4-6亿元

去年以来，债券市场的蓬勃发展为投行市场增大了源头活水，但令人意外的是，在投行业务方面，笑得最甜的远非券商，而是投行业务的后起之秀——银行。

有数据显示，工行去年投资银行收入80.28亿元，相当于同期国内前二十大券商的投行收入总和。就连券商龙头中信证券(600030)也在年报中坦言，证券公司的债券承销业务遇到前所未有的挤压。

四大行投行业务突飞猛进　工行包揽“单项及全能冠军”

在债券承销领域，四大银行（工商银行、建设银行(601939)、农业银行、中国银行(601988)）的竞争优势十分明显，毕竟，银行客户资源广泛、资金实力雄厚、机构网络众多，还具备开展多种业务所形成的范围经济优势以及长时期以来积累的关系优势。

数据显示，工商银行2008年投资银行业务收入80.28亿元，较上年同期的 45.05亿元增加了35.23亿元，增幅为78.2%。工商银行表示，投行业务的大幅增加主要是投融资顾问、常年财务顾问和企业信息服务等业务收入持续增加，以及短期融资券等企业债券承销发行规模较快增长所致：工商银行2008年承销短期融

资券896亿元、中期票据634亿元、金融债券116亿元，承销量均居同业第一。据测算(根据中国证券业协会公布数据)，80.28亿元相当于2008年国内前二十大券商的投行收入总和。

建设银行的投资银行业务更是突飞猛进。2008 年，建设银行投资银行业务实现收入66.1亿元，较上年增长41.2亿元，增幅165%。其中，债券承销业务收入2.3亿元、财务顾问业务收入48.7亿元、理财业务收入14.2亿元。通过债券承销、理财产品发行、财务顾问等多元化产品和服务满足客户各类金融需求，报告期内投资银行业务共为客户融资2471亿元。值得一提的是，2008年建设银行作为发起人的“建元2008－1”重整资产证券化项目在全国银行间市场成功发行，该项目是我国商业银行在不良资产证券化领域的首次探索和实践，通过该项目，建设银行一次性快速处置公司类不良贷款84.52亿元，获得净发行收入27.36亿元。

农业银行2008年顾问和咨询费收入15.73亿元，较上年增加11.77亿元，增长297.22%。此外，2008年农业银行成功办理了该行首笔上市前过桥贷款业务，结合金融市场发展趋势推出了碳排放权交易等全新业务；签约常年财务顾问客户16759家，实现常年财务顾问收入11.1亿元，主承销债券融资工具301.6亿元，实现债务类融资手续费收入2.16亿元。

中国银行主要通过中银国际经营投资银行业务。中银国际通过其在中国内地、香港、美国、英国及新加坡设立的分支机构为国内外客户提供包括股本融资、收购兼并、财务顾问、证券销售、私人财富管理等广泛的投资银行产品和服务。2008年，中银国际以联席全球协调人、联席账簿管理人、联席保荐人及联席牵头经办人的角色，成功完成人和商业红筹股上市项目的公开发售项目；并以独家安排行、独家账簿管理人及联席财务顾问的角色，完成福山能源的资产收购及配股集资项目。此外，海外信贷市场债券一级市场新发行项目近乎停顿，在艰难的市场环境下，中银国际以联合副主承销商的身份参与了欧洲投资银行(EIB)两次中期票据发行。

除了承销业务，今年正在起步的并购贷款也是银行投行业务的突破口。毕竟任何的并购都离不开资金，而银行恰恰可以抓住并购意向方这一弱点，从而更深入地参与并购，而不是简单地收取息差收入。从这一点来看，并购业务熟练但是手头没有现金的传统投行（主要指券商的投行业务部门）无疑落后在了起跑线上。此外，国际金融海啸使得国际上著名的投行业务为之夭折，并购贷款业务放开可使银行参与股权投资，也将会给银行带来丰厚的利润与想象空间，致使业务范围仅限于财务顾问类企业与投行，投资方面的业务要依赖券商的时代一去不复返了，银行业务有了更多的自主创新权。

值得一提的是，投行类业务一直保持着毛利率高（投行业务手续费通常为0.3%左右）、风险低（即使并购失败也不会造成损失）的特征。而商业银行过去对此类业务往往是“心有余而力不足”。

券商自感受到挤压　谋求借创业板翻身

对于银行在投行业务竞争方面的步步紧逼，券商已经有了明确的危机感。就连行业龙头中信证券也在2008年年报中坦言，近两年开始实施的经纪业务客户资金第三方存管制度，使证券公司的客户信息完全暴露，客户资金大幅流入商业银行，进一步加强了商业银行对证券公司客户和资金等重要资源的掌控；同时，证券公司的债券承销业务遇到前所未有的挤压；此外，银监会允许商业银行发放并购贷款，商业银行在资金和客户方面的优势得以充分发挥，对证券公司并购重组以及相关的发行、交易业务都将形成竞争压力。

事实上，由于IPO重启之门仍未打开，股权再融资数量也寥寥无几，券商的投行业务确实“腹背受敌”。好在，即将开启的创业板是券商突围四大行等银行包围的最佳选择。目前，创业板的制度设计逐渐明朗，这将有助证券公司创业板业务的开展以及收益预期的明确。业内人士预期，2009年创业板承销收入约4-6亿元，2010年将提升至15-20亿元。

不过，由于创业板融资规模较小，单笔投行业务的收入也有限。券商更多的可能是“以量补价”。

数据显示，在2006年至2008年中小板上市企业共计154家，除海亮股份(002203)与华锐铸钢(002204)之外，剩下的152家企业的上市费用总支出为24.78亿元，平均下来每家企业需支付1630万元，保荐机构共收取承销费和保荐费17.85亿元，平均下来，保荐机构每单收取费用1174万元。

相对于中小企业板，大多数分析师预期创业板的相关费用可能略有降低。不过，某大型证券公司保荐人对《证券日报》记者也表示了不同的看法，他认为：“无论是创业板还是中小企业板，券商以及保荐人的工作量其实是一样的，因此价格可调的空间并不大”。

目前，在中小板投行市场长袖善舞的主要是一些二线券商，例如国信证券、平安证券、广发证券。上述数据中，国信证券以共计保荐承销企业21家名列榜首，保荐承销收入总额为35783万元，平均每单收入为1703万元，高于行业平均值1174万元；排名第二的平安证券共计保荐承销18家，收入总额为26859万元；排名第三的广发证券则保荐承销中小上市公司13家，除海亮股份未统计之外，其余12家收入总额为17261万元。

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